新亚强603155：成本抬升拖累盈利能力但盈利持续创新高

新亚强发布2022年一季报。2022Q1实现营业收入3.29亿元，同比+70.25%，环比+33.46%，归母净利润9561.98万元，同比+35.39%，环比+6.14%。继2021Q4利润创新高后，收入和利润继续创新高。收入增长较快，但原材料价格上涨影响了整体毛利率。根据公司2022年一季度经营情况，功能添加剂和苯基氯硅烷均价分别为7.76/5.7万元/吨，同比上涨+45.59%/+26.67%，环比上涨-21.4%/-5.8%。产品平均价格同比大幅上升，但作为原料的三甲基氯硅烷价格。由于主要原材料价格翻倍，综合成本快速上升，拖累整体毛利率。2022Q1毛利率仅为35.21%，同比-8.06PCT，环比-9.94 PCT。分板块来看，功能添加剂贡献主要在增加，产销两旺，苯基氯硅烷销量略有下降。功能添加剂和苯基氯硅烷产品产销收入方面，功能添加剂收入2.55亿元，同比增长+78.3%，环比增长+41.2%，产销同比均有明显上升，尤其是Q1销售额同比增长22.4%/79.5%。氯硅烷板块实现收入0.4亿元，同比增长18.5%/10.3%，销售额同比增长-6.4%/+17.2%。销量同比下降，但价格同比上涨。持续实现高增长，高端应用和苯基募投项目尚未完全定价。我们对公司深度报告中收入和利润高增长的预期已经兑现，但市场对六甲基、乙烯基、苯基等产品的高端应用尚未定价。我们认为作为有机硅行业的“食用盐”，功能添加剂、苯基氯硅烷及下游品种将为公司提供持续的高利润增长。而六甲基在光刻胶、电解质、医药方面的应用，乙烯基、苯基在新能源、军工等高端领域的应用还没有完全定价。随着公司产品高端应用场景的开发，公司产能将持续释放，收入和利润额有望上一个台阶。盈利预测及估值:我们维持公司2022-2024年净利润4.68/6.56/7.6亿元的盈利预测，对应的EPS为3.01/4.22/4.89元/股，维持“买入”评级。风险提示:产品价格大幅上涨；投资项目建设低于预期；环境保护和安全生产。