军工是结构性的产业机会十四五期间，国防科技工业长期繁荣的趋势已经确立但战略的优先化，繁荣的先后实现，产业组织结构的变革等关键质变正在如火如荼地进行，共同决定了军工产业是一个结构性的产业机会鉴于此，我们将军工行业核心上市公司按照景气轨迹，产业链环节，投资逻辑主线划分为三个维度，全方位把握军工投资机会目前导弹，航空发动机，新型军用飞机，国防信息化是具有比较优势的繁荣赛道产业组织结构变革下中间环节的兴起正在带来历史性机遇，国企改革的深化将继续带动国有军工企业的经营活力和效率
立体的产业逻辑赋予了军工行业潜在的非线性利润扩张能力非线性利润扩张的定义是微型企业当期利润增长的边际变化显著高于当期收入增长的边际变化，且具有可预测性，可持续性和可追溯性目前中国的装备建设还处于交付初期，短时间内累计交付翻倍军工企业的业绩增长在莱特定律下具有很强的可持续性未来，即使设备量增速会以基数效用放缓，但在组织结构的变化下，中间环节的企业可以通过品类扩张和纵向延伸实现配套水平的跨越和议价能力的重构，主机厂也可以通过主动供应链管理实现非线性扩张，提高生产效率伴随着国企改革的全面深化，军工国企利润可能会有明显改善
从行业对比来看军工板块的景气度，确定性和估值优势已经凸显，今年上半年受流动性和风险偏好变化等多重因素影响军工板块调整幅度较大，但最近有所反弹但基于动态估值分析，军工板块估值历史分位数仍处于底部，核心军工上游供应商业绩增速和估值匹配度较高，而主机厂企业绝对估值仍处于历史底部与其他横向成长行业相比，当前军工行业业绩增长持续性和扩张性依然存在，历史估值处于底部，性价比在成长板块中也较为突出，具有显著的比较优势因此，我们看好军工行业在全行业比较优势下带来的战略配置价值
从交易来看，军工行业的活跃度和风险偏好指标仍处于底部交易水平根据军工行业的几个交易指标综合分析，我们判断当前军工板块仍处于交易的相对底部从行业活跃度指标走势来看，近期反弹虽然部分指标有所回升，但绝大多数指标仍处于观察区间的历史底部，左侧交易机会凸显从风险偏好指标走势来看，融资融券指标显示，目前军工板块的风险偏好水平并未得到明显提升，但前期对板块影响较大的风险因素，如两融余额的剧烈波动等，已经回归到可控范围，板块安全边际充足
投资及目标推荐
目前军工左侧交易，右侧盈利，具有长期配置价值未来军工投资主线需要把握结构性扩张产业方向国企推荐AVIC光电，AVIC高科富顺特钢，AVIC沈飞，民企推荐飞利浦，图南，三角防务此外，建议关注航发动力，洪都航空，中植股份，AVIC西飞等周期性演绎的品种，以及航天电气，振华科技，宏源电子，新雷霆能源，AVIC重机，艾莱达，712等基本面优势股
风险警告
1.后续军工大额合同订单不如预期，景气传导的不确定性，2.在武器装备建设十四五规划的指引下，大量交付的产能将及时释放不确定性，3.中国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织结构改革的不确定性。
